Myspace背后的风险投资，特别是VantagePoint的精彩操作

首先，这不是一篇新鲜的文章了，07/18/2005。只是在看了雷老大翻译的Myspace 成功之谜，自己也是干这行的就翻译了。久不用英文，有不对之处，还请见谅。

你可能听闻今天新闻集团用580m现金收购了Intermix Media.早在2004年以前,Intermix还只是运营一堆用户导向（consumer-oriented）的普通网站。当然Intermix运营得并不好（虽然后因为EUniverse而出名，也就是Myspace），收入再申明（一般是财务审计有问题，容易影响投资者信心）导致股票大跌（broken stock），被从NASDAQ下市，管理层也不停换。不过在2003/2004年社交网络热潮的影响下，旗下的一个网站myspace.com开始爆发。

正如之前列举的，Myspace并不像friendster，它采取了独特方式进入社交网络领域。它干的第一件事情就是极度集中精力建立了一个社区(以音乐和乐队为主题的)，之后才是建立一个社交网络。这个战略的确有效。到2005年初，myspace已经毫无疑问的是社交网络公司中的老大。

今天，VC发工资的日子。
今天myspace和VCs都收获颇丰，因为新闻集团抛出了一打货真价实的美金收购了Intermix。虽然Intermix也拥有其他网站，但是很明显新闻集团付高价就是为取得myspace的控制权。

对于VC而言，这是个意义重大的买卖。因为这是第一次在社交网络领域的投资赚大钱了，之前只看见VCs大量炒作和可怜的回报。那这次VCs赚了多少钱呢？这里要谢谢Intermex是上市公司（我有点晕了），它公开的资料让我们可以推断出VCs的收益。这里有两个主要的VCs投资了MySpace/Intermix。VantagePoint比Redpoint进入这两个公司要早些。

RedPoint: 带着少少遗憾的、短暂的快乐

根据红点最新的10-K文件（美国证监会要求上市公司填的年度表格），他们作了两个投资。一是04年12月对Intermix投资了4M，获得1M普通股（VC更喜欢优先股）和15W股票的认股权（4美元/股)。收购时价格已经是12美元/股，4M的投资让红点净赚13.2M，约3.3倍的回报。另一个是05年2月对myspace投资了11.5M，获得25%股份（Myspace估价约34.5M）。

不幸的是，当红点投资Myspace时Intermix要求红点同意了一个条件。Intermix可以以一个固定的价格－125M（整个公司的价格），买回所有红点的Myspace股票，前提是12个月内有人收购Intermix。（这就是遗憾之处）当时正好有新闻报道Intermix要执行它的期权回购股票。这意味着红点拿着的25%股份不值145M（580M的25%），只值31.25M（125M的25%），回报只有2.7倍。两个投资加起来，红点15.5M的投资变成了44.45M，2.9回报。如果并购在三个月内完成，红点的IRR（内部回报率）高达325%。（据称国外风险投资行业的IRR在15%～50%）不管这个回购条款带来损失，红点在这个项目仍是获得了巨大的成功。（可以那个框挂在墙上炫耀那种）特别是他们在VantagePoint鼻子底下作了这个案子，这明显花费他们很多时间促成，因为第一眼就能看出这个案子很难作。

VantagePoint: 一个人的损失的就是另一个人的所得
对于VantagePoint而言，出售Intermix无疑是非常好的事情。根据最新的代表权说明书（给股东看的），他们拥有11.56m普通股(在一个换算基础上)，按12美元/share算值139M。vantagepoint通过两次交易获得这些股份。第一次很简单，是在03年10月31日购买了8M的Series C stock。

第二次是2003年7月更有意思的一笔投资。VantagePoint购买了一个期权以获得所有550 Digital Media Ventures（Sony VC部门，已经死了）所持的股份。他们在同年10月执行了部分期权，2004年4月全部执行了。有趣的是Sony仍有权获得VantagePoint执行的这部分股票的收益。当VantagePoint在04年执行剩下的期权时，他们同意购买以1.8m购买2.5MSony持有的票据（亏了0.6m）。而Sony则放弃这部分股票的收益权。无疑VantagePoint作了个极为精明的买卖，特别是在04年4月Myspace疯狂成长，以及社区网络都白热化的时期。Sony肯定有人对这些变化熟视无睹。

锦上添花的是vantagepoint根本没有拿自己钱来买Sony手上的票据。他们直接将这些票据转给了Intermix。Intermix知道有600K赚时就迅速购买了那些票据。因此VantagePoint空手套白狼的弄到了Sony股票的收益权，还卖了个顺水人情给Intermix（VantagePoint占了约其30%的股份）。

不 过这不是vantagepoint唯一精明的举动。在那个时候卖给新闻集团也是非常聪明的举动。因为如果Intermix等待多7个月，红点签的笨笨条款作废了，就能从并购中获得更多的收益。（这部分多的实际是给vantagepoint赚了）所以只有这么“早”卖给新闻集团，vantagepoint才能获得最大的收益。

从总体回报来说，根据这份表格4，Vantagepoint 的期权让他们以1.1美元/股获得索尼的股份，总共5.3M（约4.8M股）。加上在8m的Series C shares，以及2M后转为股票的债权，Vantagepoint共投资了15.3M，收回了139M，9.1倍的回报。假设并购三个月结束，Vantagepoint的IRR约是223%。（时间比红点长不少，所以低）这里面美元包括期权的成本，我估计不可能超过0.5M，甚至免费。在这么大的案子里，这些小钱都不算什么了。

考虑到勇敢的投资一个处境很差的公司（a broken deal），Sony作的漂亮的交易，精明的退出时间，当然还有可观的利润，Vantagepoint的partners David Carlick and Andy Sheehan应该被授予a great big “gold star”。Bravo!

最新资料:

我曾与一位记者聊过，他采访了Geoff Yang，Redpoint负责myspace投资的人。Geoff说最终Repoint将得到65M，超过44.25M 50%。我估计有 一些特殊规定。我猜测他们可能获得了VC中的所谓"double participating preferred"（双重参加优先？），这意味着在其他人之前，你可以收回2倍的投资，然后还能拿剩下的。（不懂了～）可能是通过带可选择性的条款。这样看来Redpoint获得了比我开始估计更好的收益。这意味着Redpoint的投资更加成功。恭喜Geoff！

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