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乔治·索罗斯
2009年1月22日
据华盛顿报道，奥巴马政府将在短时间内，在第二轮问题资产专项救助基金中，拨出将近1000亿美元成立“总银行”，这将把有毒证券从商业银行的资产负债表中剥离出来。这一计划将动用联储的资产负债表，起到10倍的杠杆力量，把银行体系从总计1万亿美元的不良资产中解救出来。
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尽管细节还未明确，但这和前财长保尔森一开始采取的那套措施一样——后来这方案被中止了。这两个方案都有相同的缺陷：那些有毒证券，就本身而言，难以定价。引入一个大买家并不能发现价格，反而会导致价格的歪曲。
此外，这些证券并非是同一类型的，这意味着“总银行”会因为逆向选择而取得大量劣质资产。而即使如此人为地拉升这些有毒资产的价格，大多数银行还是无法把剩余的有毒证券出售，也不能缓解自身更多的困难。政府最有可能推出的解决方法是为银行的证券损失“设限”，让美联储来承担超过一定限额的损失。
这些措施一旦获得通过，将耗费纳税人大量的公币，人为地支撑着银行生存，但却无法让银行重新以竞争性的利率发放借贷。银行将在很长一段时期内需要靠创造高利润和深度利率曲线来重建其股本权益。
我认为，削减对银行的最低资本金要求，推出基于实际估价的注资股权方案，将更有效地重启经济。而这产生的负面效果是需要高达1万亿美元的巨额新增资本金。经营状况良好或者恶劣的银行都能参与方案。这将稀释现有股东的股本权益，降低政府入股银行的风险。
奥巴马政府要从两个选项中做出的艰难选择，是要把银行部分国有化；还是让银行保持私有，只把有毒证券国有化。选择第一项将让更多的人受罪，不仅是银行股东，还有养老金的受益人。然而，这项措施却能改变困境，重启经济。
第二个选项无须忍受痛苦的经济现状，但这会把银行系统再次推到和房地美、房利美相同的困境中，即政府背景企业（GSEs）。公共利益会要求银行重新以有吸引力的条款进行借贷。然而，这种借贷只能由政府命令的形式推动，因为银行的利己心会让它们把钱存起来，关注如何重建其自身股本权益（而非发放贷款）。
政治现状正把奥巴马政府推向后者。政府无法到国会要求授权动用新增1万亿美元，因为保尔森已经得到了他要的钱，并且将其用于了不良资产救助计划（Trap）。而即使是Trap的第二部分——那剩下的3500亿美元，也是经历了国会内的激烈周旋才得以通过。这也是导致奥巴马政府考虑储备1000亿美元，设立“总银行”方案的原因。
股市迫切需要当局尽早做出决定，这表现在金融股的持续受压。新领导团队应该避免重蹈先前的覆辙，不要未经深思熟虑就宣布方案。从这两个选项中做出的选择是至关重要的，一旦做出决定，就不可挽回。应该仔细考虑两者的利害再做出决定。
奥巴马总统只有与上任的领导团队做出切割，才能实现其做出的要为解决危机带来全新方案的诺言。国会和公众都已经感觉到政府为银行做了太多事情了，而为陷于困境的房屋持有者所做的还远远不够。政府应该明确政府背景企业（GSEs）的作用，更积极地利用它们来稳定房地产市场。只有这样，才能在国会获得授权，重组银行系统的资本，走上正确的道路。
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本文作者是索罗斯基金管理公司的主席
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