数学专家建议了一个应用于信用风险的统计公式，随后就是金融市场崩盘
Mar 18, 2009 04:30 AM
本报记者 Cathal Kelly
公式简介
摘自 WIRED 杂志 Felix Salmon 对高斯相关函数的介绍
想想某个简单的，比方一个上小学的孩子：我们把她叫爱丽斯。 她父母今年离婚的概率大约是5%，她有头虱的风险大约是5%，它看到一个老师被香蕉皮滑倒的机率大概是5%，还有她赢得班上拼字王的可能性大约是5%。如果 投资者按照这些事件发生在爱丽斯身上的概率进行证券交易，他们多多少少会在同一价格水平交易。
但当我们也看看坐她旁边的女孩布里特尼时，某种重要的事发生了。如果布里特尼的父母离婚了，爱丽斯的父母同样离婚的机率有多大呢？仍然是大约5%，这里的相关性接近零。 但是如果布里特尼有头虱，爱丽斯也有的机率。。。大约50%，这意味着相关性很可能在0.5左右。如果布里特尼看到一个老师被香蕉皮滑倒，爱丽斯也会看到的机率有多少？。。。有可能达到95%之多，这意味着相关性接近1. 还有如果布里特尼赢得拼字王，爱丽斯赢的可能性是零，这意味着相关性是负的：-1。
如果投资者基于这些事件发生在布里特尼和爱丽斯两人身上的机率进行证券交易，那就会有各种各样的价格，因为相关性的变动如此之多。
数学专家建议了一个应用于信用风险的统计公式，随后就是金融市场崩盘。
前滑铁卢大学统计专家李大卫没有一把火烧了美国经济，他只是提供了火柴。
随着经济学家们和市场观察家们到处搜寻美国市场崩盘的罪人，李作为一个替罪羊而浮现了出来。最近，Wired杂志发了一篇有关李的作品的文章，副标题是：“搞死了华尔街的公式”。
话题的公式是所谓的高斯相关函数。在最基本的层面上，统计专家可以用该公式来建立几种相关风险共同作用的行为模型。
在2000年发表的一篇学术论文里，李建议了这个可应用于信用风险的定理，涵盖了从债券到房屋抵押贷款的一切。这个特定的相关并不新鲜，但李应用于金融领域的建议是新的。
灾难性的是，此公式简单到未经训练的财务分析师可以使用，其复杂性他们却不能正确理解。结果就是胡乱支出的狂欢把美国银行体系推下了悬崖。
李在滑铁卢大学的导师Harry Panjer 教授说：“说李搞垮了市场就象把广岛原子弹归罪爱因斯坦，他没有掌控金融世界。他只是写了篇文章。”
李大卫1987年从中国第一次到加拿大的时候，人们知道他是李祥林（音译。译者注） 但是他已有了南开大学的经济学硕士学位。有一组南开教员通过加拿大开发署获得了在加学习商业的奖学金，李是其中的一位。 为了拿到蒙特利尔拉弗尔大学的奖学金，（相关机构。译者注）给了他四个月时间去精通法语。
戴杰(音译。译者)与李在同一个项目里。他说：“我们当时都热情高涨。 他来自中国南部的一个小城。一个小家庭，非常普通，不穷也不富。他的个性没什么特别突出的。”
李1991年拿到MBA毕业 。他的绝大多数中国同学注定是走学术路。李看到的是一个更世俗的未来。戴说：“我清楚地记得他说，如果你是那种保险精算师型的，你能赚更多的钱。”
李决定上滑铁卢大学的统计及精算科学系的时候，他刚于一位南开同事结婚不久。他受到Panjer的著作的吸引，而Panjer 是损失模型研究的世界领先者，尤其是将模型应用于保险领域。
Panjer 说：“他有那种博採不同领域思想而加以综合的能力。”
在滑铁卢，他过着研究生的紧紧巴巴的日子。他给自己取了英文名字。 他和Panjer 走得近了，现在还保持通信。他用六年时间获得了第三个硕士学位和一个博士学位。
1997年毕业后，李做了短暂的教学工作。 他为加拿大帝国商业银行全球市场部工作过。但他的雄心很快就驱动他到了纽约。他打破了公司的论资排辈。到2000年，他就成了大通银行 RiskMetrics 部门的合伙人，试图找到操纵新一代风险金融资产的路径。
他的突破是那年底发表的一篇文章，题为：“ 论违约相关性：一个相关函数办法”。
文中的许多思想来自李在滑铁卢第一手观察到的统计研究。 他的卓识是把工作转移到金融模型。
李的模型绕过了试图关联起所有决定风险的变量的问题。 相反，他的模型建立在其对市场本身的历史波动的假设之上。李运用过去去描绘未来。
Panjer 说：“那是一个几乎人人你用的非常简单的数学解答。 当你手里拿着榔头，任何东西突然间都看起来象钉子。他们一窝蜂地用上了。”
通过李的定理的透镜，即便最摇摇欲坠的投资突然间也似乎可行了。高斯相关性创造了某种金融炼金术，使得高风险的住房抵押贷款和信用卡债务看起来象AAA级的黄金。
资金涌入了一种叫做CDSs（信用违约掉期）的金融工具，这种工具相当于违约合同的保险单。只2007年年底，信用违约掉期的总投资已膨胀到6万2千亿美金，仅仅六年增长6，700%。
李没有直接从这个主意赚钱，不过他因之出了名。
或许他感觉到了他帮着建立的体系的内在危险。到2005年，有人对他的模型的限度提出警示，他也是其中一员。他对“华尔街日报”说：最危险的部分是当人们相信出自模型的一切。“
李的定理不能预测极端经济环境里会发生什么，即专家们所说的“尾依赖”。而有一个当时正在来临。
2008年美国房贷泡沫的破灭使得李的模型没用了。该模型未曾预计到的违约成批出现，波及美国银行并且抹掉了几万亿的投资。
但是李的同事们说不应该怪罪他。Panjer 说：“统计学有个说法，‘所有模型都是错的，但有些是有用的。’他给金融分析师们提供了某个东西，一个工具包， 他们用了其中的一个小部件，用的方法完全不在他的初衷之内。”
从那时候李移到了北京，在那里负责大型投资银行中国国际信托投资公司的风险管理部门。 他对此次崩溃或者自己在其中的角色没有评论。
【本文翻译仅为外语学习及阅读目的，原文作者个人观点与译者及译言网无关】
