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失却锐气的私募基金

私募基金是否已经失去之前的锐气？高级家具生产商Restoration Hardware的争夺战，或者可以为我们带来答案。今个月初，私募基金Catterton Partners向Restoration提出收购，作价三亿六千六百万美元。现在Sears Holdings也可能会加入争夺Restoration。

市场收紧借贷之前，和私募基金相比，Sears这类策略性的买家一直处於下风。但时至今日，Catterton的加权平均资金成本，就远比Sears的高。

根据Catterton的收购方案，他们将占包含收购债务的新公司七成股权，其馀将被四位现有公众股东瓜分。这个安排，远比市场收紧借贷之前的惯例三成股本高。因此，这个交易的除税後资金成本是百分之十六，而股东所要求的回报就是每年百分之二十。

另一方面，负债与现金流比率低於一的Sears，可以选择举债或者使用所持现金作出收购。不论举债也好，使用流动现金也好，Sears的资金成本也是大约百分之十左右。因此，Sears能够提出比Catterton作价更高的价钱来提出收购。这个交易，清楚地显示低息举债对私募基金黄金时代的重要性。